什麼是 OTC 交易所？場外交易的基礎概念

隨著數位資產的快速發展，投資者不再只依賴傳統的中心化交易所（CEX）進行買賣。近年來，「場外交易」（Over-The-Counter, OTC）逐漸成為高淨值用戶、機構投資人乃至一般用戶的重要交易途徑。尤其在處理大額加密資產轉換時，OTC 提供了更穩定、更具彈性的選擇。然而，這類交易模式雖然靈活，也伴隨著獨特的風險與挑戰。本文將深入剖析 OTC 交易所的運作方式、核心優勢與潛在危機，並聚焦於台灣與香港地區的合規實務，幫助你建立正確觀念，安全參與這塊逐漸成熟的市場。

所謂「OTC」，指的是買賣雙方不透過標準化的集中交易所進行撮合，而是直接協商或經由中介完成交易的一種模式。這種「櫃檯交易」跳脫了公開訂單簿的限制，讓交易更具私密性與彈性。舉例來說，當一位投資者想一口氣買進價值千萬台幣的比特幣時，若直接在交易所下單，很可能因市場深度不足導致價格瞬間拉抬，造成嚴重滑點損失。這時，透過 OTC 平台與做市商協議一口價交易，就能避免市場衝擊，以更接近市價的條件完成交割。

OTC 交易的運作模式與參與者

與傳統交易所不同，OTC 交易的核心在於「直接對話」。整個流程通常由買方提出需求開始，賣方或平台根據市場行情與庫存狀況提供報價，雙方達成共識後，透過託管機制完成資產與資金的交換。這種點對點或點對多點的結構，使交易不再受限於即時供需，而是基於雙方的信任與協議。

在這樣的生態中，主要參與者可分為三大類：

• 經紀商：擔任交易橋樑的角色，負責尋找合適的買方或賣方。他們本身不一定持有資產，但擁有廣泛的對手方網絡，能快速撮合大額交易，並從中收取佣金。
• 做市商：通常擁有龐大的加密資產庫存，持續提供買入與賣出報價，透過價差獲利。他們的存在提升了市場流動性，特別是在冷門幣種或高波動時期，扮演穩定價格的重要角色。
• 一般投資者：包含個人用戶與機構法人，可能是資金雄厚的家族辦公室、基金公司，或是尋求隱私交易的資深玩家。他們透過平台或經紀商進入 OTC 市場，享受更高效、低衝擊的交易體驗。

OTC 交易的類型：從傳統金融到加密貨幣

雖然 OTC 在近年因加密貨幣興起而受到關注，但其實這個概念早已廣泛應用於傳統金融體系。兩者雖共享「非公開撮合」的本質，但在應用場景與監管環境上存在顯著差異。

傳統金融 OTC 市場

在傳統金融領域，許多複雜或非標準化的金融商品並未在交易所掛牌，而是透過場外市場交易。例如：

• 外匯市場：全球每日交易量超過六兆美元的外匯市場，絕大多數交易都是以 OTC 形式進行。銀行間透過電子平台或電話直接報價成交，無需經由集中交易所。
• 債券與衍生性金融商品：企業發行的公司債、結構型商品，以及利率交換、信用違約交換（CDS）等衍生工具，因具高度客製化特性，多由機構投資者在 OTC 市場一對一協商條款。
• 台灣證券櫃檯買賣中心（TPEx）：雖然 TPEx 是一個有組織的市場，且具備公開交易機制，但其「上櫃」制度相較於上市標準較為彈性，過去常作為中小型企業募資管道。儘管名稱中有「櫃檯買賣」，但實際運作仍受嚴格監管與透明規則約束，與加密領域中強調議價與私密性的 OTC 模式仍有所不同。

加密貨幣 OTC 交易

加密市場的 OTC 服務，主要是為了解決中心化交易所的三大痛點：滑價、隱私暴露與法規合規壓力。尤其對於機構或大戶而言，一次性買賣數百萬美元的穩定幣或主流幣，若直接掛單，極可能擾動市場，甚至被其他交易者察覺而遭狙擊。

目前常見的加密 OTC 平台可分為三種運作模式：

• C2C（Customer-to-Customer）模式：平台僅提供資訊媒合與資金託管功能，買賣雙方自行協商價格與支付方式。此模式費用低廉，但風險較高，需自行評估對方信用，也容易落入詐騙陷阱。
• B2C（Business-to-Customer）模式：用戶直接向平台購買或出售加密貨幣，平台則以自有庫存或合作做市商的報價提供服務。流程簡便、執行速度快，適合中高額交易需求，但報價可能略高於市價。
• 經紀商模式：針對機構或超高淨值客戶設計，提供專屬交易員、客製化報價與跨市場執行策略。這類服務通常不公開收費標準，但能確保交易不被追蹤，並協助處理合規文件。

OTC 交易所的優勢與潛在風險

要在 OTC 市場中安全操作，必須清楚掌握其雙面性——既有不可取代的便利，也有不容忽視的隱患。

優勢

• 避免價格滑移，提升大額交易效率：在中心化交易所執行百萬美元以上的訂單，往往會因缺乏足夠的掛單深度導致成交價遠劣於預期。OTC 交易透過事先議定一口價，有效規避此問題，確保資金部署精準無誤。
• 價格具議價空間，可爭取更佳條件：尤其是在市場波動劇烈或流動性偏低時，買方或賣方有機會與做市商協商出優於公開市場的價格，特別是當交易量夠大時，更能談判出折扣或優惠匯率。
• 保護交易隱私，降低資訊外洩風險：OTC 交易細節不會出現在公開訂單簿，也不易被鏈上分析工具追蹤。對不希望暴露持倉動向的機構或資深投資人而言，這是一大吸引力。

潛在風險

• 價格不透明，存在資訊落差：由於缺乏統一的報價機制，OTC 價格可能因平台、做市商或對手方而異。若未多方比價，可能誤判行情，導致買貴或賣低。
• 交易對手風險為首要考量：這是最關鍵的風險來源。在 C2C 交易中，買方付款後賣方拒不放幣，或賣方放幣後買方消失不付款的情況時有所聞。即使平台提供託管，若平台本身運作不當或遭駭，仍可能造成損失。
• 詐騙手法層出不窮，需高度警覺：近年來 OTC 詐騙案件頻傳，常見手法包括：
  • 假冒平台或經紀商：偽造知名 OTC 網站或 APP，誘使用戶存入資產後捲款跑路。
  • 洗錢陷阱：不法分子利用個人帳戶進行非法資金兌換，若你無意間接收黑錢，銀行帳戶可能遭凍結，甚至面臨法律調查。
  • 拖延交割或惡意違約：交易過程中以各種理由拖延，待確認收款後拒絕釋放加密貨幣。
  • 虛假優惠誘餌：宣稱提供「低於市價 10%」的比特幣，吸引貪圖便宜的投資者上鉤，實際為詐騙圈套。

  防範策略：務必選擇經過實名認證、運營歷史明確的正規平台；面對異常優惠保持懷疑；避免與評價不佳或身份不明的個人交易；全程保留對話紀錄，必要時錄音錄影；一旦發現可疑跡象，立即停止並通報。

• 法規尚未完全到位，合規風險仍存：各國對 OTC 交易的監管態度不一，部分地區尚處灰色地帶。若平台未遵守反洗錢規範，用戶也可能被牽連。因此，選擇受監管的平台至關重要。

如何選擇一個安全可靠的 OTC 交易所平台？

面對眾多平台與服務提供者，挑選值得信賴的合作對象是成功交易的第一步。以下是幾個關鍵評估面向：

• 平台信譽與安全性：優先考量成立時間久、用戶評價穩定的平台。確認其是否實施 KYC（身分驗證）與 AML（反洗錢）程序，並配備二步驟驗證（2FA）、冷錢包儲存等安全措施。
• 交易成本與實際匯率：除了表面手續費，更要關注「實際成交價」是否合理。有些平台看似零手續費，卻透過不利匯率賺取差價，整體成本反而更高。
• 支援幣種與支付方式：確認平台是否支援你想交易的主流幣或穩定幣，以及是否提供銀行轉帳、第三方支付等你習慣使用的法幣進出渠道。
• 客服品質與支援效率：當交易出現爭議或延遲，能否快速聯繫到專業人員協助處理，往往是決定損失與否的關鍵。
• 是否符合當地法規：特別是在台灣與香港，合規性直接影響平台的長期穩定性。例如在香港，任何提供虛擬資產兌換服務的平台都應申請證監會（SFC）的 VASP 牌照，否則即屬違法營運。

台灣與香港加密貨幣 OTC 交易的法規現況與展望

隨著虛擬資產的重要性提升，台灣與香港正逐步建立明確的監管架構，以保障投資者權益並促進產業發展。

台灣

台灣金融監督管理委員會（FSC）於2023年9月公布「虛擬資產平台及交易業務事業（VASP）指導原則」，為業者設下基本合規門檻。雖然目前尚未針對 OTC 模式制定專法，但只要是提供法幣與加密貨幣兌換服務的平台，都被視為 VASP，必須落實 KYC/AML、客戶資產分離保管、內部稽核等要求。這意味著未來台灣的 OTC 服務將朝向更透明、更安全的方向發展。

香港

香港在監管進度上領先亞洲多數地區。自2023年6月1日起，香港證監會（SFC）正式實施虛擬資產交易平台發牌制度。所有在香港營運或主動招攬本地客戶的平台，均須申請 VASP 牌照，並接受資本適足、網絡安全、風險控管等嚴格審查。這項政策大幅提升了市場信任度，也促使國際級 OTC 平台積極申請合規資格。對投資者而言，選擇持有 SFC 牌照的平台，無疑是降低風險的最佳途徑。

整體來看，兩地監管趨勢一致：強調透明、合規與投資者保護。在這樣的環境下，不論是機構或個人，都應優先選擇符合法規的平台，才能確保交易長期穩定進行。

OTC 交易所與中心化交易所 (CEX) 的全面比較

為了更清楚理解兩種交易模式的差異，以下整理出關鍵面向的對照：

簡單來說，OTC 適合追求效率與隱私的大額交易者；而 CEX 則是日常操作、快速進出的首選。兩者互補，構成完整的交易生態。

結語：掌握 OTC 交易所，開啟高效安全的場外交易體驗

OTC 交易所已成為加密生態中不可或缺的一環，特別是在機構資金逐步進場的趨勢下，其價值更加凸顯。它不僅解決了大額交易的滑價問題，也為重視隱私與執行效率的用戶提供了替代方案。然而，正因其交易非標準化、資訊不透明，風險也相對提高。

要安全參與這塊市場，首要原則就是選擇信譽良好、落實 KYC/AML 且符合當地法規的合規平台。無論是在台灣遵循金管會的指導原則，或是在香港選擇持有 SFC 牌照的服務商，都能大幅降低潛在風險。唯有深入了解 OTC 的運作邏輯，並搭配嚴謹的風險控管措施，才能真正發揮其優勢，實現高效、穩健的資產配置。

常見問題 (FAQ)